公司发布2021年度报告和2022年一季报,2021全年实现营业收入283.67亿元,同比增长92.66%,实现归属母公司净利润79.36亿元,同比增长248.23%,实现扣非归母净利润78.58亿元,同比增长258.13%。2022Q1公司实现营业总收入72.93亿元,同比增长25.87%,公司实现归属母公司净利润13.62亿元,同比下降16.93%,实现扣非归属净利润13.42亿元,同比下降17.23%。 点评: 主营产品量价齐升,公司盈利能力大幅增长。公司2021年实现归属母公司净利润79.37亿元,同比增长248.23%;2022Q1单季实现归属母公司净利润13.62亿元,同比下跌16.93%,环比下降24.75%。盈利能力方面,2021全年毛利率为38.70%,同比提升13.86pct,净利率为27.98%,同比提升12.50pct;ROE为51.91%,同比提升30.01pct。期间费用方面,2021全年公司期间费用率合计为8.01%,同比上升3.1pct。其中,销售费用率为0.72%,同比上升0.27pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为7.06%,同比上升2.61pct,财务费用率为0.23%,同比上升0.22pct。受益于主要产品的景气持续,公司盈利能力有大幅提升。 氨纶市场需求旺盛,景气周期龙头受益。氨纶市场进入历史高位:据卓创资讯,氨纶商品参考价2021全年均价为67356元/吨,同比上涨121.95%。全国氨纶产能从2017年的75.05万吨增加到2020年的89.20万吨,CAGR=4.41%,维持稳定增长态势。2021年氨纶产能为98.27万吨,增加9.07万吨,同比增长10.17%,而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2021年增长至78.93万吨,同比增长为17.61%,大幅超于供给端增速,供不应求局面加速形成。叠加海外需求复苏及防疫物资常态化需求等多重因素,2021年氨纶市场整体需求旺盛、发展迅猛,产品价格、行业负荷值、利润等均处于近多年来的历史高位。从价差来看,2021全年氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为29310元,同比上涨了118.65%。公司作为国内氨纶龙头企业,价差扩大为公司带来盈利弹性,公司2021年延续高盈利。2022Q1单季氨纶商品参考平均价为55748元/吨,同比增长11.84%,环比下降25.25%。从价差来看,氨纶-纯MDI-PTMEG平均价差为15416元,同比下跌49.73%。其中主要原因为氨纶主要原材料价格大幅上涨,PTMG价格上涨151.51%,MDI价格上涨48.8%,同时由于氨纶新增产能释放以及市场需求放缓等因素,氨纶价格高位向下调整、价差缩小,导致公司盈利有所下滑。龙头产能持续加码:公司9月1日发布公告称,“10万吨/年差别化氨纶”项目二期(产能为4万吨/年)已经进入调试阶段,已于2021Q4贡献增量,截止2021年12月31日,公司已具备氨纶年产能22.5万吨;此外,2021上半年公司宣布投资建设“30万吨/年差别化氨纶”项目,项目预计分三期在72个月内建成投产,该项目目前顺利推进,当前已取得不动产权证书,项目建成后公司氨纶产能将超50万吨,同时产品差异化比重将进一步提高,项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本,并带来丰厚的利润回报。 下游尼龙66与PBAT需求快速扩张,己二酸有望充分受益。鞋底原液方面,Q1单季均价为22953元/吨,环比上涨14.77%;步入2022年,鞋底原液需求环比改善,对业绩产生正向贡献。己二酸方面,根据Wind资讯,2021全年均价为10711元/吨,同比上涨56.96%,己二酸-纯苯-硝酸均价差为3245元/吨,同比上涨27.50%。2021年,国内己二酸产能达到274万吨,同比增长7.87%,产量190.7万吨,同比增长22.48%,己二酸消费量148万吨(不包含出口),同比增长10.08%。