公司发布1H22业绩预告:预计2022年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.7~14.2亿元,同比增长76.80%~83.26%,扣非归母净利润13.1~13.6亿元,同比增长82.92%~89.91%。我们预计2Q22公司实现归母净利润7.33~7.83亿元,同比增长66.56%~77.92%,环比增长15.2%~23.0%,业绩预告符合我们预期。

关注要点

负极:一体化布局为负极降本带来空间,平抑原材料涨价影响。根据鑫椤锂电数据及我们预计,2Q22公司负极出货约3.5~3.6万吨,环比提升14%~16%,公司出货持续向好,我们维持全年15万吨以上的负极出货量和10万吨的石墨化加工量预期。近期原材料端价格持续上涨,石油焦(1#A,抚顺)报价较1Q22末上涨0.16万元/吨到0.9万元/吨左右,煤系针状焦价格上涨0.1-0.3万元/吨至1.1~1.4万元/吨,油系针状焦价格上涨0.2~0.3万元/吨至1.3~1.65万元/吨。但考虑到公司前期参股振兴碳材、山东京阳保障焦类供应,且年初内蒙兴丰5万吨石墨化投产以及紫宸的进一步扩产,我们认为公司在造粒、石墨化、碳化等关键工序的自供率提升和一体化配套建设,公司有望平抑原材料涨价带来的毛利率波动。

隔膜涂敷及其他:涂敷、基膜、PVDF等持续快速放量,共同增厚公司单位盈利。

涂敷:公司持续积极响应下游客户需求,涂敷材料和粘接剂产品快速起量,全年我们维持40亿平米的涂敷加工出货量预期。

基膜:公司预计年底有望建成4条基膜产线并投产,进而有望形成超过4亿平的基膜产能。

PVDF:我们预计公司现有5000吨PVDF产能,且公司PVDF产能建设一期项目(2万吨)预计2023年逐步投产。

盈利预测与估值

我们维持2022/23年29.0亿元,41.5亿元的净利润预测,对应2022/23年分别39.3x和27.5x市盈率。维持跑赢行业评级和97.5元目标价(考虑转股增厚股本),对应2022/23年49.1x和32.9x市盈率,对比当前股价仍有18.9%的上涨空间。