公司公告:长城汽车2022年Q2归母净利润36.66亿~42.66亿元,同比增长94.06%~125.82%,环比增长124.28%~161.10%;扣非后归母净利润为4.97~9.97亿元,同比下降33.84%~67.02%,环比下降23.50%~61.87%。 Q2扣非后归母净利润同比下滑较大,主要系供应链限制下生产受限,规模效应下降。2022Q2扣非后单车净利润为0.21万~0.42万元,2021年同期扣非单车净利为0.54万元,同比下降21.34%~60.80%;2022Q1单车扣非归母净利润折算为0.46万元,Q2上海及长三角地区疫情因素叠加行业新片段却背景下,长城汽车生产端受到较大限制,哈弗整体影响较大,H6单月交付显著下滑。长城汽车2022Q2累计批发235,025辆,同环比分别-15.89%/-17.10%。分品牌来看,哈弗品牌Q2批发122,147辆,占总批发量的51.97%,批发量同环比-27.64%/-26.75%,占比同环比分别-8.45/-6.85pct;长城皮卡Q2累计批发51,465辆,占总量的21.90%,批发量同环比-12.29%/+19.82%;欧拉品牌Q2累计批发25,372辆,占总量的10.80%,批发量同环比+16.04%/-24.83%;坦克品牌Q2累计批发28,341辆,占总量的12.06%,批发量同环比+5.35%/+2.97%,占比同环比分别+5.35/+2.97pct。2022Q2长城出口销量累计33,501辆,占比分别14.25%,同环比分别+2.49/+3.91pct。Q2长城汽车非经常性损益达31.69~32.69亿元,主要由汇兑收益构成,Q2人民币相对卢布等外币贬值带来明显收益。 展望2022H2,长城汽车供需双维向好,盈利能力有望持续提升。1)行业端供给改善,芯片短缺逐渐恢复&疫情封控逐步放开,产业链恢复正常,生产有望步入正轨;2)国家购置税减半刺激政策覆盖30万元以下/2.0T以下燃油乘用车,长城哈弗/坦克等品牌均受益,H2需求有望持续爆发;3)魏牌多款全新SUV/MPV产品以及欧拉芭蕾猫/闪电猫/朋克猫等新车上市有望带来全新增量。 盈利预测与投资评级:考虑刺激汽车消费政策频出,长城汽车推进品牌向上,我们上调长城汽车2022~2024年归母净利润预期至89/147/195亿元(原为83/135/182亿元),EPS-最新股本摊薄分别为0.96/1.58/2.11元,对应PE为35/21/16倍。维持长城汽车“买入”评级。