兆易创新发布2022上半年业绩预告,2022上半年预计实现归母净利润15.2亿元,同比+93.5%,大幅增长。点评如下:

2022上半年业绩同比高增长,22Q2单季度业绩再超预期。①22H1:预计归母净利润15.2亿元,同比+93.46%,扣非归母净利润14.61亿元,同比+97.31%。

22H1净利润同比高增长主要系NOR和MCU产品同比继续保持量价齐升趋势,同时毛利率水平同比也有显著提升;②22Q2单季度:预计扣非归母净利润8.06亿元,同比+74%/环比+23%,环比高增长主要系NOR和MCU出货量环比有所提升,价格和毛利率预计环比基本持平。从行业可比公司来看,中小容量NORFlash和消费级MCU价格和毛利自2022年以来均有不同程度下滑,但兆易通过产品结构升级使得22H1的NOR和MCU两大产品线在价格、毛利率层面显著超越行业平均表现。

NOR:中高容量NORFlash占比逐步提升,汽车产品加速上量。由于消费及IoT产品需求疲软带来行业中低容量NORFlash价格在2022年以来下滑明显,但兆易NORFlash毛利率水平预计依旧稳健,一方面系高毛利率的55产品占比提升带来成本下降,另外一方面系公司256M/512M/1G/2G的大容量NOR占比逐步提升,且后续在汽车等领域有望加速上量。公司车规级NOR已通过Mobileye测试并成为其认证供应商,公司和部分Tier1及OEM厂商合作,针对其下一代电子电气架构布局做提前研发。

MCU产品结构持续优化,海外客户加速拓展。①需求侧有所分化:小家电、消费及IoT需求持续疲软,相应消费类MCU原厂价格出现波动,但兆易加速切入光伏、储能、伺服以及工业自动化等需求旺盛领域,且兆易MCU在白电领域放量顺利,预计未来该领域份额将显著提升,我们预计2022年工业产品占比将超过50%;②产能端持续优化:SMIC和华虹12寸MCU产能的输出和UMC产品结构调整,预计将助力F3/F4等高端系列不断扩产;③海外客户持续拓展:由于2021年全球MCU持续缺货,海外厂商交期不断延长,公司借机导入海外客户,当前海外收入增速远超MCU事业部整体收入增速。

车规级产品进展顺利,其他领域新品不断拓展。

投资建议。尽管2022年消费类产品价格或有波动,但考虑到国产背景下公司产品结构持续调整,公司2022上半年毛利率表现持续超预期,因此我们预计公司2022-2024年营收为109.36/130.20/148.61亿元,小幅上修归母净利润至29.51/33.28/36.10亿元,对应EPS为4.42/4.99/5.41元,对应PE为28.5/25.3/23.3倍,维持“强烈推荐”评级。