盐津铺子发布2022H1业绩预告,预计2022H1实现归母净利润12300万~13000万元,同比+153%~167%,扣非净利润10780万~11450万元,同比+491%~528%,其中Q2公司实现归母净利润6160万~6860万元,环比Q1+0.3%~11.7%。

品类聚焦+全渠道驱动,利润环比持续提升。在疫情反复之下Q2净利润环比仍有提升表现实属亮眼,加回2022H1共列支股份支付费用3090.23万元(所得税前),22H1净利润基本完成全年股权激励目标的一半,我们预计Q2公司营收同比约30%,利润率相比Q1持平或略有提升,全年来看,我们预计公司能够圆满完成净利润约3亿元的股权激励目标。21Q3调整以来,公司进行品类聚焦+全渠道覆盖,原有的KA渠道效益预计有效提升,电商、老婆大人等量贩式零食渠道有望持续贡献增量,我们认为公司调整已过阵痛期,后续将持续迎来收获期。

原材料影响下毛利率略承压,费用端预计管控较好。2022年上半年,大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,公司增加了原材料采购成本,导致生产成本有所上升,预计H1毛利率略承压,但净利率预计整体仍保持在10%以上的较好水平,公司费用端管控较好。

2022H1公司整体研发费用投入2951.94万元,同比略降6.9%,研发费用持续保持较高水平,助力公司实现产品高品质。

盈利预测与投资评级:短期来看,我们认为公司调整期已过,将迎来收获期,全年电商、量贩式零食店预计持续贡献增量,助力公司完成股权激励目标,中长期来看,公司持续打造产品“高品质+高性价比”核心优势,产品+全渠道扩张双轮驱动下,有望持续实现高增长。我们预计22-24年每股收益分别为2.46、3.55、4.87元,维持对公司的“买入”评级。