1H22预计归母净亏损1.1-1.5亿,符合我们预期公司发布1H22业绩预亏公告,1H22公司预计实现归母净利润-1.5亿到-1.1亿,同比转亏(1H21:0.46亿),符合我们预期(-1.34亿);扣非归母净利-2.8亿到-2.4亿,主要系国内疫情爆发,出行需求受较大冲击拖累。我们暂维持盈利预测,预计22/23/24年EPS至0.26/1.66/2.47元。考虑国内外疫情管控政策渐进放松带动行业景气上行,2H复苏趋势或好于1H22,上调目标价至69.72元,对应42X23PE(可比公司23年Wind及Bloomberg一致预期PE均值33X,行业供给出清,公司规模领先,改革提效,给予溢价,前值63.08元),维持“买入”。

2Q22境内恢复受疫情阻断,境外减亏明显

单季度看,公司预计2Q22实现归母净利-0.3亿到0.1亿,扣非归母净利润-0.65亿到-0.25亿。业绩同比下滑较大(2Q21归母:1.87亿)主要系2Q奥株疫情多地爆发影响公司战略核心区域,管控升级导致休闲和商旅需求疲软,对酒店经营产生直接冲击。据STR,4/5月中国酒店RevPAR仅为19年同期的44/51%。在国内疫情恶化情况下,公司环比1Q亏幅明显收窄(1Q22归母:-1.2亿),主要受益境外管控宽松后出行需求反弹,带动业绩快速修复。1Q22锦江境外整体RevPAR已恢复至19年的80%,我们判断2Q22境外RevPAR环比/同比皆有大幅改善,验证龙头疫后复苏弹性。

进一步优化整合,提质增效成果显著

我们认为公司2Q22环比减亏亦得益于公司加速组织改革带来的成本改善和效率提升。公司持续聚焦数字化转型、精细化管理、信息化赋能。平台协同能力提升和人员整合对成本和费用端的改善逐步显现。公司暂未调整全年开店目标。展望2H22,6月后管控政策渐进放松,商旅出行刚需有所恢复,下半年公司有望享受较高的经营复苏弹性,扩张节奏稳步修复。长期看,伴随品牌梳理落地,公司料将更加聚焦品牌形象换挡升级,推动主力品牌有序扩张,从而增厚收入,叠加组织执行效率稳步提升,盈利能力有望进一步提振。

下半年复苏趋势向上,长看行业出清&改革提质,维持“买入”

考虑复苏环境变化复杂,我们暂维持盈利预测,预计22/23/24年EPS0.26/1.66/2.47元。长期我们对行业复苏持谨慎乐观,仍然看好公司加速整合行业、提质增效的能力。考虑国内外管控政策渐进放松带动行业景气上行,2H复苏趋势或好于1H22,上调目标价至69.72元(对应42X23PE,可比公司Wind及Bloomberg一致预期23年PE均值33X,行业供给出清,公司规模领先,改革提质增效,给予龙头溢价,前值63.08元),维持“买入”。