预告22H1营收略有下滑,归母净利同增11.35%-25.27%7月13日公司发布22H1业绩预告,上半年受国内外疫情影响,公司营业收入略有下滑,但公司加强产供销协同和团队精细化运营,加快产品更新迭代及新品上市,上半年公司毛利率有所上升。公司预告22H1归母净利同增11.35%-25.27%至0.8-0.9亿元,扣非净利同增5.05%-20.97%至0.66-0.76亿元,据此计算Q2单季归母净利同增43.02%-100.06%,扣非净利同比变动-29.85%至+47.45%。我们预计公司2022-2024年EPS为0.30(办公/云服务分别为0.25/0.05元)、0.40、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司22年24/36倍PE(Wind一致预期),考虑到公司办公业务ToB收入占比高/云服务业务尚处转型之中,分别给予办公/云服务业务22年22/33目标PE,对应目标价7.15元,维持“买入”评级。

B2B业务深挖客户需求,积极开拓市场、加快产品迭代2022年上半年,受国内外疫情反扑影响,公司下游办公集采需求受到一定压制,我们判断收入有所承压,但公司积极开拓国内外市场,据公司官方公众号显示,上半年公司陆续中标中粮集团、山西国网、四川国网、中信银行等办公物资集采项目,为后续业务增长打好基础。品类端,公司在MRO、员工福利、营销物料等新品类新场景上开拓顺利,截至21年已集成20多个大品类,150万+SKU。公司加强产供销协同和团队精细化运营,高毛利产品上新迭代、自主品牌业务稳步发展下,B2B业务毛利率有望逐步上升。

云服务业务轻装上阵,聚焦“云+端+行业”数字化转型云视频方面,21年公司对好视通及麦苗计提商誉减值合计6.5亿元,计提后公司报表商誉还余1.4亿元,22年云视频业务轻装上阵,在市场竞争加剧背景下,好视通战略放弃中小微企业,转向聚焦大型客户的“云+端+行业”数字化转型。2022年上半年,好视通已陆续中标湖北省恩施公安局远程信访系统、晋江市部分政府云视频会议平台、福建省肿瘤医院智慧医疗平台等智慧政务及智慧医疗项目,业务转型有望稳步推进。

办公集采龙头,维持“买入”评级

考虑到疫情对行业需求的冲击,我们下调B2B业务收入预测,预计22-24年归母净利分别为2.22(办公/云服务分别为1.82/0.40亿元)、2.94、3.82亿元(22-23年前值2.40、3.47、4.87亿元),对应EPS为0.30(办公/云服务分别为0.25/0.05元)、0.40、0.52元,参考办公集采/云服务可比公司22年24/36倍PE(Wind一致预期),分别给予办公/云服务业务22年22/33目标PE,对应目标价7.15元(前值6.81元),维持“买入”评级。