公司于7月14日发布业绩预告:22H1归母净利润2.5~2.9亿元,同比+145~184%,扣非后2.23~2.63亿元,同比+151~196%,得益于结算电价上涨、有效疏导煤价大涨压力。维持盈利预测,预计22-24年归母净利润5.1/6.4/7.3亿元,BPS5.72/6.00/6.32元。可比公司22年Wind一致预期PB均值1.1x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予公司22年1.0xPB,目标价5.72元(前值4.58元基于22年0.8xPB),维持“增持”评级。

省内用电复苏,外送电增速放缓,发电潜力可观安徽省用电需求持续复苏,22年1-5月全社会用电量同比+8.6%。受到华东疫情影响,皖电东送增长放缓,1-5月火电发电量同比+2.7%,较1-3月(同比+6.0%)有所收窄;1-5月全省火电利用小时数同比-0.3%。公司发电提升潜力可观,截止3月末公司火电在建装机3.54GW,占在运装机43%;其中阜阳华润二期(1.32GW)有望于11月投产、新疆奇安(1.32GW)两台机组有望于年底和23年5月陆续投产。

市场化电价上涨,有效疏导煤炭涨价压力

22年1-6月上游煤价延续同比上涨趋势,秦皇岛动力煤Q5500综合交易均价同比+13%(CCTD数据)、平仓价同比+57%(Wind数据)。1-3月子公司安徽电燃煤炭采购均价809元/吨,同比+44%;考虑到贸易煤占比52%,且随市场波动较大,而自用煤包含部分长协量,料公司自用煤价格涨幅远低于44%。公司上半年盈利同比大增,主因是公司平均上网电价涨幅已完全疏导煤价涨幅,1-3月电价(0.4603元/千瓦时)同比+22%。

上调目标价至5.72元,维持“增持”评级

上半年详细经营数据未披露,暂不调整盈利预测。公司当前股价对应22-24年PB为0.85/0.81/0.77x。参考可比公司22年Wind一致预期PB平均值为1.1x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司22年1.0x目标PB(前值:22年0.8xPB),目标价5.72元(前值:4.58元),维持“增持”评级。