预告营收同比增长14.2%,归母净利润同比增长31.2%江苏银行发布1H22业绩快报,预告营收同比增长14.2%,归母净利润同比增长31.2%;2Q22末不良率环比下降5bp至0.98%,拨备覆盖率环比提升10.6ppt至340.7%,我们认为江苏银行过去3-5年的风控建设与业务结构调整带来了当前盈利和资产质量的双丰收。

关注要点

二季度盈利实现较快增长。江苏银行预计2Q22营收同比增长17.4%,归母净利润同比增长36.7%。我们预计较快的营收增长主要来自规模扩张、对负债成本的积极管控以及同业板块超额收益:1)快报预计2Q22末,总资产、贷款、存款分别同比增长12.4%、14.7%、11.0%,季度环比增长3.8%、4.7%、3.6%,银行2022年加大对普惠小微、基建、制造业和绿色领域的贷款投放力度,相关领域有力的信贷需求推动规模持续扩张。2)我们计算2Q22银行净息差表现好于同业,主要来自于负债端贡献,除市场利率下行因素影响,银行主动管控负债成本,通过压降结构性存款、沉淀结算性资金来降低存款成本水平。3)2Q市场利率下行,同业市场上存在交易机会,我们预计银行资金同业板块可能获得较为丰厚的投资收益。

不良率降至0.98%,资产质量追赶头部银行。快报预计2Q22末不良率环比下降5bp至0.98%,跻身头部银行行列,拨备覆盖率环比提升10.6ppt至340.7%。江苏银行严格把控新增项目质量,加大存量不良贷款处置核销力度,我们预计较优的资产质量指标可维持。

当前的业绩来自于过去数年的努力,未来的业绩来自于当前的战略布局。

2022年以来,江苏银行继续以建设“智慧化、特色化、国际化、综合化”

服务领先银行为战略引领,坚持以客户为中心,加快推进“轻资本经营、数智化建设”双重突破,重点打造“大财富、交易银行、直接融资和间接融资互促共进”三个动力源,着力塑造业务增长第二曲线。当前江苏银行交易于0.6x2022EP/B,考虑到银行资产质量持续改善、盈利增长和ROE水平保持同业领先,我们建议投资者关注其基本面与估值之间的不匹配性带来的投资机会。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年0.6倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级和9.95元目标价,对应0.9倍2022年市净率和0.8倍2023年市净率,较当前股价有46.3%的上行空间。